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军工板块崭露头角,这个车该不该上?丨大咖录

 2020年09月01日  阅读 82  评论 0

摘要:今年7月以来,沉寂数年之久的军工板块涨幅惊人,可谓是一路“高歌猛进”,已然成为了明星板块。上一次月涨幅突破25%还要追溯到五年前,期间经历了近五年的下跌。此次军工板块再次爆发,有投资者甚至喊出了“上半年看医药,下半年看军工”的口号。该行业有何特点?哪类军工板块企业的业绩确定性较高?本期资本有道对话博时军工主题股票基金经理兰乔。兰乔认为,我国在十三五之前是武器装备能力建设期,十四五正式跨越进入装备放量建设期,军工板块的成长确定性高。

今年7月以来 ,沉寂数年之久的军工板块涨幅惊人 ,可谓是一路“高歌猛进”,已然成为了明星板块 。上一次月涨幅突破25%还要追溯到五年前,期间经历了近五年的下跌 。此次军工板块再次爆发 ,有投资者甚至喊出了“上半年看医药,下半年看军工 ”的口号。军工板块爆发的原因是什么?该行业有何特点?哪类军工板块企业的业绩确定性较高?本期资本有道对话博时军工主题股票基金经理兰乔。


兰乔认为,我国在十三五之前是武器装备能力建设期 ,十四五正式跨越进入装备放量建设期,军工板块的成长确定性高 。横向比较其它行业,军工行业计划性更强、下游客户军方需求确定性更高 、产业链相对封闭 ,科研生产的组织更加严密,受经济环境的影响相对较小。军工板块相当一批核心标的预计未来5-10年可以展望确定性较高的复合业绩增速,目前的PE估值水平仍处在合理区间。具体来看 ,十四五期间增长快 、消耗属性强、确定性高的军工装备子领域中的企业的业绩增长确定性高,其中主要有导弹产业链、先进战机产业链 、先进材料产业链、电子元器件等细分领域 。


以下是采访实录:


第一财经:军工板块上升支撑的逻辑有哪些?


兰乔:军工板块最近表现非常抢眼,板块有较大幅度上涨 ,我们分析主要是以下三点理由:


1)预计“十四五 ”期间行业增长加速


军工是和平发展的前提 ,底线思维意味着我国必须强军形成战备能力。我国在十三五之前是武器装备能力建设期,十四五跨越进入装备放量建设期,形成军工作战能力体系。这其中消耗类的装备将迎来大幅增长 ,景气度较高的子行业有导弹、飞机 、电子元器件、复合材料等细分领域 。


2)军工板块估值水平横向、纵向比较仍具有吸引力


军工板块相当一批核心标的,预计未来5-10年可以展望确定性较高的复合增速,目前的PE估值水平仍处在合理区间 ,从成长 、估值、催化三个维度看,军工板块的核心标的值得配置。从持仓结构看,公募基金2020年一季度、半年度的军工板块配置比例仍处于历史较低水平。从产业发展角度 ,科技一直是国防军工的天然属性 。同时,军事科技也是人类科技发展的最前沿,航空航天领域大量的先进技术转为民用 ,带动经济发展。从科技属性角度看,军工与半导体等科技板块类似,但军工板块此前一直是科技成长板块中估值较低的 ,从板块估值横向对比看 ,军工板块估值有提升空间。


3)国防军工是大国博弈主战场 、武器装备消耗属性增强


大国博弈,落实在细分科技领域上是国产化的不断推进,而国防军工是所有科技战的最高阵地 ,是大国博弈主战场 。从国家意志自上而下看,军工行业的投入增长确定性高,从产业链调研反馈看 ,一些企业已经出现订单显著增长的迹象 。从形成战备角度看,消耗性装备、高频使用装备的大幅放量增长势在必行,行业成长空间、估值会迎来双击。


第一财经:像消费 、医药 、科技这类板块投资者可能会熟悉一些 ,对于军工,有部分人感到陌生。军工行业在中国处于一个什么样的发展状态?当前军工板块的估值在什么水平?


兰乔:我国军工行业一直在封锁中发展,一直强调自主可控 。十九大报告中提到“力争到2035年基本实现国防和军队现代化 ,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的目标。我国目前一些先进武器已经接近或达到世界先进水平,在各领域快速追赶。我国在十三五之前是武器装备能力建设期,十四五正式跨越进入装备放量建设期 ,军工板块的成长确定性高 。当前军工板块的PE、PB估值水平处于2014年以来的中位数水平。


第一财经:我国军工板块上市公司有哪些主要特点 ,近年有没有发生一些新的变化?相应的选股逻辑是怎样的?


兰乔:军工企业整体自主可控程度高,对国外产业链依赖性较小,因此受外部经济波动的影响较小 ,板块韧性很强。同时军品近年来愈发强调进口替代,使得部分军工企业自研产品出现“转正”的情况 。最近三年,军工上市公司的资产质量也有了明显提升。军工板块增加了更多研究所性质的公司还有科技属性非常强的公司 ,资产质量大大提升。


在基金的选股逻辑方面,我们主要依据基本面分析,在军工行业未来10年大发展的背景下 ,精选其中确定性高、弹性高的个股进行投资 。主要考量行业景气度 、公司成长性及经营能力、估值水平三个维度,自下而上精选个股,为投资者创造收益。


第一财经:由于军工企业的特殊性 ,相关上市公司业绩基本面也起伏较大,从各细分领域看,未来哪类军工板块企业的业绩确定性较高?


兰乔:军工产品的研发周期较长 ,包括前期的预研、立项 、设计、研发、定型 ,到小批量的量产,再到量产。从预研到定型的周期较长,且需要投入巨额资金 。只有从定型到量产才能够真正看到订单落地和业绩释放 。目前军工行业大部分主战装备已进入定型周期 ,正在走小批量生产或批量生产,这就是我们此前谈到的“我国在十三五期间是武器装备能力建设期,十四五正式跨越进入装备放量建设期 ”。


具体来说 ,十四五期间增长快 、消耗属性最强、确定性高的军工装备子领域中的企业业绩增长确定性高,其中主要有导弹产业链、先进战机产业链 、先进材料产业链、电子元器件等细分领域。


第一财经:值得一提的是,北斗三号全球卫星导航系统前不久已经开通 ,作为军工投资领域一个重要主题,在北斗导航系统大规模商用中,哪个领域市场前景较为辽阔?


兰乔:北斗板块的投资机会主要分为两部分:一部分是以地基增强系统为代表的地面段建设投资 ,因为要想让北斗导航系统实现分米级乃至厘米级的定位,必须实现地基增强和星基增强的配合 。在这一领域中,我国有一些上市公司做的很不错。


第二个方面则是下游应用端 ,也就是用户端。下游应用端是北斗领域中规模最大的市场 ,在产业链中的产值占比较大 。其中道路服务市场的规模最大,未来自动驾驶等都需要高精度定位支持,这已成为业内共识。另外在一些比较专业的领域 ,如精准农业、智慧城市等也都有比较广阔的市场空间。


在应用推广上,我们认为会沿着这样两条路径进行推广:一是对安全性和自主可控性要求较高的关键行业向一般行业推广;二是从专业级的应用向一般消费级的应用推广,其中车载导航和智能驾驶领域的前景最为广阔 。


第一财经:一般来说 ,军工板块受外部因素的影响较大,主题投资的色彩比较重,您认为军工板块当前的这波行情您预计能持续多久 ,后续走势怎么看?


兰乔:军工板块受外部事件驱动的影响较大,确实具有较强的主题投资色彩。但从更长期的维度看,军工企业的股价还是由基本面因素决定的 ,包括行业发展前景 、生产经营状况 、经营业绩等。在未来5-10年军工行业确定性增长的背景下,我们认为军工行业会出现很多投资机会 。


其实,优秀的行业和公司都是时代的产物。伴随着中国的大国崛起 ,国家安全基石显得格外重要 ,我国军工企业整体面对的用户需求和时代背景是非常有利的。与此同时,军民融合成为不可逆转的必然选择,在军民融合的时代大潮中 ,一定会有一批优秀的军工企业成长起来 。我们会聚焦于增长确定性高的细分领域,从中选择优秀的公司进行投资 。


第一财经:军工行业是相对比较宽泛的概念,从短期以及长期来看 ,投资者可以抓住哪些机会?


兰乔:横向比较其它行业,军工行业计划性更强、下游客户军方需求确定性更高、产业链相对封闭,科研生产的组织更加严密 ,受经济环境的影响相对较小,板块估值具备一定的提升空间。综合比较,军工板块有投资吸引力。


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