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牛市能够走多远?

 2020年07月29日  阅读 73  评论 0

摘要:有了2015年疯牛变股灾的前车之鉴,这一次牛市能够走得更远一些吗?行情总是在绝望中诞生,中国经济因为疫情陷入负增长之际,A股市场反而创出了两年多来的新高。一轮牛市的酝酿由多重因素构成,如果要为这一轮牛市寻找导火索的话,央行的这次货币操作可以说是其中之一。这一轮牛市启动,还有一个特点就是外资做多A股的热情尤为明显。所以,对中国经济而言,来之不易的一轮牛市,足以值得各方珍惜,如果能够长期走牛而不仅仅是昙花一现,对于中国经济意义重大,希望这一次尽量不要重蹈2015年的那一场悲剧。

本文刊载于《三联生活周刊》2020年第29期,原文标题《牛市能够走多远?》,严禁私自转载 ,侵权必究


有了2015年疯牛变股灾的前车之鉴,这一次牛市能够走得更远一些吗?


主笔/谢九


牛市能够走多远?-今日股票_股票分析_股票吧



行情总是在绝望中诞生,中国经济因为疫情陷入负增长之际 ,A股市场反而创出了两年多来的新高。


A股市场这一轮行情爆发,始于7月1日,当天上证指数上涨1.4% ,站上了3000点,随后几个交易日,A股市场的涨幅和成交量都开始快速突破 ,站到了3400点上方,一夜之间,A股迎来久违的牛市氛围。


A股市场为什么突然走牛?从政策面来看 ,7月1日 ,央行决定下调再贷款和再贴现利率 。其中再贴现工具是央行时隔10年之后重新使用,以市场看来,这释放了央行大力刺激信贷需求的信号。一轮牛市的酝酿由多重因素构成 ,如果要为这一轮牛市寻找导火索的话,央行的这次货币操作可以说是其中之一。


今年年初疫情暴发之后,央行大幅度放松货币政策 ,但是随着疫情得到控制,5月份以来,央行的宽松力度开始略有收紧 ,导致债券市场出现持续下跌,前段时间很多银行理财产品出现亏损,主要就是因为债市下跌所致 。央行的货币政策之所以出现边际收紧的迹象 ,主要还是为了控制通胀预期,尽量减轻大水漫灌的负面效应。


但是当前中国经济仍然处于下行周期,实体经济的融资需求依然需要政策层面的扶持 ,所以 ,央行一方面控制货币总龙头,另一方面对信贷需求进行定向放松。7月1日下调再贷款和再贴现利率,主要就是为了满足实体经济的贷款需求 ,央行此举也扫清了市场对于央行货币政策收紧的担忧,对于提振股市信心起到了立竿见影的作用 。今年6月末,人民币各项贷款同比大幅增长了13.2% ,上半年新增人民币贷款12万亿元,同比多增2.42万亿元。


这一轮牛市启动,还有一个特点就是外资做多A股的热情尤为明显。尤其是7月份以来 ,北向资金持续净流入,流入规模基本上保持在历史高位,这些资金买入低估值大盘股 ,拉动股指快速提升,短期之内极大地刺激了市场人气 。外资资金的宽裕性,主要因为美联储大规模放松货币政策 ,大量美元流动性开始在国际上寻找投资机会 ,在国际资本的资产配置中,疫情率先企稳的中国得到了更多的资金倾斜。


除了国内和国际市场的流动性推动之外,美国股市持续走强 ,也给投资者做多A股市场提供了极大的信心。今年3月份,美国股市在疫情的冲击下,两周之内4次熔断 。让人大跌眼镜的是 ,在持续暴跌之后,美国股市很快就起死回生,在疫情毫无好转之际 ,纳斯达克创出历史新高,道琼斯指数也接近历史高位 。对于疫情控制更出色的中国而言,自然也从美国股市当中获得了做多的勇气。在美国创出历史新高之际 ,A股创出两年来新高并不过分。


当前中国经济正面临前所未有的增长压力,在这个时间点上如果能够启动一轮牛市,对于中国经济具有很重要的意义 。从企业层面来看 ,可以提升公司的融资能力 ,帮助提升实体经济的投资规模;从居民个体来看,股市上涨将带来巨大的财富效应,可以提升消费者的消费信心和消费能力。美国经济长期以来以个人消费为主要动力 ,和美国股市持续上涨带来的财富效应有很大关系。所以,对中国经济而言,来之不易的一轮牛市 ,足以值得各方珍惜,如果能够长期走牛而不仅仅是昙花一现,对于中国经济意义重大 ,希望这一次尽量不要重蹈2015年的那一场悲剧 。


A股这一轮走强,和2015年牛市非常接近,都是在基本面恶化的背景下 ,由流动性推动所致。2015年的那一轮牛市最终以股灾收场,这一轮股市重新走强之后,如何避免上一次的悲剧也就成为重中之重。


2015年的牛市变股灾 ,原因之一在于 ,有关方面对牛市的美好前景渲染过重,当市场情绪过热之后,刹车又踩得过猛 。当年有些国家级媒体宣称4000点只是牛市起点 ,几乎是一夜之间,“国家牛市”这个概念开始变得流行,所有人都相信这是一轮只会上涨不会下跌的国家牛市 ,上证指数重上6000点只是时间问题,1万点也指日可待。


在这种情绪的驱动下,很多激进的投资者开始大规模使用杠杆 ,从两融业务到伞形信托再到场外高比例配资,使得那一轮牛市变成不折不扣的杠杆牛,上证指数不到一年就实现翻番 ,迅速重回5000点。


2015年6月份,证监会开始清理场外配资,牛市转变为股灾 。不同倍数的杠杆在暴跌面前被逐级爆仓 ,反过来又引发市场的疯狂踩踏 ,千股跌停成为当时的常态。对于市场的暴跌,证监会一开始不以为然,认为这是市场自身运行规律的结果 ,并没有及时出手干预,但是随着暴跌超出预期,管理层开始着手救市 ,央行降准降息、证监会暂缓IPO 、中国金融公司获得央行流动性支持等等,最后甚至公安机关都开始调查外资做空中国股市。但是由于投资者信心已经崩溃,救市为时已晚 。半年之内 ,上证指数跌幅超过一半 。


从上一轮股灾的教训来看,如果想让这一次牛市能够尽量走远一些,首先就要尽量降低对牛市的预期 ,不能像上一次那样,渲染出一场国家牛市的概念,从一开始就充满了投机的泡沫。从监管的角度来看 ,如果要防止非法资金入场 ,也要尽量一开始就堵死违规资金进场的途径,防止泡沫过早产生,而不要等到股市上涨过高之后再出手 ,这个时候最容易形成踩踏。


当然,一轮长期牛市的形成,最重要的还是有基本面的支撑 。随着中国的疫情控制进入相对稳定的阶段 ,加之今年中国经济的低基数效应,明年中国经济应该能收获不错的增长速度。不过,从更长期来看 ,中国经济还是处在L型的下行周期之内,如果中国经济能够在L型的大周期里尽快企稳,那才是对A股市场最有力的支撑。唯有如此 ,A股市场才有望迎来一轮真正的长牛 。


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原文链接:https://www.zgshzh.cn/caijing/26426.html

标签: 美股  经济  股灾  再贴现 

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